锡金属供应缺少 未来五年继续景气

  跟着半导体职业的增速开释，电子焊料仍然雄踞锡下流需求半壁河山。在11 年2 季度，受日本地震影响，全球的电子工业增速有所放缓，可是考虑到日本电子原料及设备的复产周期的影响，以及订单向后传导的状况，咱们咱们都以为3 季度开端全球电子制造业将会呈现恢复性添加的一起，并将呈现快于预期的状况。按照咱们对全球PCB 电路板的出货量来看，估计未来5 年将仍然坚持乃至超越5%的年复合添加率，到达6.9 亿平方PCB网城米，咱们对PCB 电路板的规范尺度折算，大约为228 亿块，按照每块规范尺度的PCB 电路板耗费锡8-9.5 克核算可得，至15 年全球电子焊料拉到锡需求大约为20.6 万吨，CAGR 到达12.5%。

  跟着光伏工业未来继续迸发式添加，光伏焊带成为锡焊范畴添加最快的下流需求端。全球2012 年新长脸伏装机容量可打破30GW，2015 年可达87GW，2020 年达293GW；按此估测2011-2015 年全球新长脸伏装机容量有望坚持40%的复合添加率，而光伏焊带的需求也将同步添加。按照咱们测算的每100MW 的光伏电池需求光伏焊带在50 吨左右，按照锡含量20-25%核算，需求锡金属10-12.5 吨，现在光伏焊带对锡金属的需求仅为1550-1938吨左右，可是跟着光伏新增装机容量的快速添加（假定年复合添加率30%），光伏焊带对锡的需求到2020 年将添加至29312-36640 吨左PCB网城右。光伏焊带无疑将是锡下流需求较快的子职业。

  PVC 阻燃，羟基锡酸锌规划化代替效应或将进一步强化锡在化工范畴的需求迸发。在锡化工范畴，锡作为绿色资料的使用远景也很宽广。热稳定剂范畴，硫醇甲基锡是无毒环保的PVC 热稳定剂，锡酸锌作为新式安全无毒阻燃剂，是代替三氧化二锑的环保型产品。未来5 年亚太商场阻燃剂需求将以年均7%的速度添加，全球阻燃剂需求将以年均4.8%的速度添加。而按照咱们的测算，到2015 年，这将带来锡需求量开端上涨4000 吨；别的假定卤锑协同和氧化锑的需求有三成由锡酸锌来代替，则可添加锡需求32324 吨；两者算计，未来5 年化工范畴锡需求将完成成倍添加。

  锡金属供应缺少将会仍然坚持较长的格式。全球锡出产集中度较高，我国与印PCB网城尼锡矿储量占全球52%，而锡精矿产值却高达66%。别的从公司层面看，全球前十大锡出产公司制造全球 70%的产值，集中度较高。自马来西亚呈现锡矿资源干涸窘境之后，印尼以及我国的锡精矿挖掘就开端步入保护性挖掘的方针引导下，特别是2005年今后的印尼的锡精矿的产出呈逐年递减的态势，而我国尽管并没再次呈现骤减的格式，可是在锡及其制品的出口配额中却渐渐的呈现显着的量减操控，意在强化下流工业链的延伸。

  出资评级：根据对电子制造业中电子焊料的不行或许，光伏工业增速的中性假定，以及咱们对在阻燃剂范畴具有可大规划代替性的假定，咱们对锡金属职业全体给予“看好”评级，主张重视A 股上市公司中具有仅有从精矿至锡球等全工业链的上市公司：锡业股份；以及在BGA 封装中具有杰出的锡球出产技术的：新华锦。